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疫情对旅游行业的影响究竟会有多大?

2020/01/27

深度复盘2003年SARS事情的职业影响。

资本商场正在用脚投票,做出对肺炎疫情的反映。

1月20日至21日,A股餐饮旅行板块接连两日大跌,跌幅逾越6%,成为两市体现最差的板块之一。而与出行相关的机场、航空板块也精神萎顿,商场正在预期一场空前的旅行职业危机。

但与此一起,过往阅历在告知咱们,流行性流行症归于突发事情,尽管短期会对商场心情产生影响,长时刻来看并不会改动资本商场的出资逻辑。

关键是,关于首战之地的旅行职业,影响终究会有多大?

国泰君安社服团队第一时刻发布陈述《深度复盘2003年SARS,看疫情对社服板块影响》,带咱们回到17年前的那场事情现场,看旅行职业当年遭到的“伤口”终究有多深,以及花了多久才康复元气。

愿天佑中华,安居乐业。

什么样的突发事情最简单影响旅职业?

旅职业是一个环境灵敏型的工业,这种灵敏体现在十分简单遭受境内外突发事情的冲击和影响,然后导致严峻的阑珊和滑坡,构成所谓的旅行危机。

参阅学术研讨,危机事情依据性质可分为以下五类:国际关系事情、国内政治事情、恐怖主义突击、金融危机、天然及人为灾祸。


危机事情分类及代表事情
数据来历:国泰君安证券研讨

与其他危机事情比较,天然与人为灾祸类型中的流行性流行症对旅行职业的影响规划最广、冲击最严峻。

这是因为,旅行职业中的简直一切细分领域均触及人群集合与交际。不同于其他危机事情仅对某详细细分影响,例如国际关系仅影响出入境客流,流行性流行症窗口期对旅行职业会构成全面冲击。


流行性流行症对旅行职业的全面影响
数据来历:国泰君安证券研讨

复盘SARS疫情对旅职业的实在影响

国内游

在2003年的SARS事情中,出游志愿的骤降带来了国内客流量的断崖式跌落。

2003年,国内出游的客流同比增速骤减13个百分点至-0.9%,而旅行社经营收入增速更降低了28%。

值得注意的是,因为国内出游客流计算口径中包括商务差旅客人,具有必定刚性,因而实践国内以出游意图的游客人数降幅会更大。能够映证的便是景区客流的降幅愈加惨烈。

2003年上市的景区公司还不多,黄山景区的客流同比下降了23.4%,峨眉山客流同比下降了13.6%,而后者在2002年时的客流增速还在50%以上。


SARS期间国内首要景区客流量增速
数据来历:各景区官网、各地旅行局、国泰君安证券研讨

此外,因为人心的惊骇会逾越疫情,然后影响本身病例数并不多的区域旅行客流,因而鲜有省市能够免受SARS影响。

SARS 危机对 31 个省区国内旅行的影响,若按游客招待丢失量可划分为 4 个等级:

  • 最严峻:北京、河北、山西、江苏、山东和河南 6 个省区最大,SARS 危机游客丢失量在1500万-3000 万人。
  • 次严峻:辽宁、上海、浙江、安徽、福建、湖北、广东、重庆、四川和陕西 10 个省区较高,游客丢失量在 500万-1500 万人。
  • 影响较小:天津、内蒙古、吉林、江西、湖南、广西、贵州和云南 8 个省区较小,游客丢失量在 100—500 万人。
  • 简直没有影响:黑龙江、海南、西藏、甘肃、青海、宁夏和新疆 7 个省区最小,游客丢失量小于100 万人。

酒店

2003年的方便型酒店没有开端大规划开展,门店数量少,不过星级酒店处于门店数量快速增加阶段,因而咱们首要剖析了星级酒店的状况。

酒店住宿业当年遭到的冲击十分显着。2003年,全国星级饭馆出租率同比下降4%,收入增速仅为8%,比较2002年的增速下滑12%。低星级收入遭到的冲击更显着,其间一星级饭馆收入增速下滑高达43%,二星级饭馆收入增速亦有20%的放缓。


2002-2003年不同等级酒店的收入增速(%)
数据来历:我国饭馆业协会、国泰君安证券研讨

出境游

出境志愿下降叠加严厉口岸防疫查看下,流行性流行症的窗口期里,出入境游均受重创。   

当意图地国家或区域发作天然及人为灾祸发作时,一方面各国会针对性发布旅行预警布告,另一方面游客本身会防止前往事发区域,由此带来客流量的锐减。

一起,当意图地国发作比如流行症等灾祸时,各国处于安全考虑会约束意图地国家公民入境,因而导致客流量削减。 

假如看2003年SARS事情期中,中美、中日、中港的客流量丢失均匀到达20.2%,其间SARS导致的赴美客流削减高达38.9%。   

流行症事情对旅职业的影响需求多久修正?

危机事情开展依据对旅行客流量影响可分为五个时期:潜伏期、生成期、迸发期、阑珊期、消亡期。

危机事情并非即生即灭,往往伴随着一系列结果,尽管因为事情在性质、强度上存在不同由此导致对旅行工业影响上的差异,但危机发作的生命周期依然是有规则可循的。

假如以客流量比较抱负状况之差作为规范衡量事情的影响周期,经过总结五类事情的影响期咱们发现——绝大多数危机事情的影响时刻在一年以内;少量事情影响周期在两年左右,首要会集在国际关系事情和严峻金融危机;国内政治事情影响时刻较长达4年,这首要与国家方针约束有关。

在这一点上,流行性流行症归于绝大多数危机事情的领域,以SARS为例,影响的高峰期为2003年3-6月,全程影响时刻约1年。


2003年SARS对我国大陆入境客流影响(万人次)
数据来历:国家旅行局、国泰君安证券研讨

2003年7月9日,国家旅行局宣布《关于康复跨省区市旅行和出境旅行经营活动的告诉》,正式免除对跨区旅行及出境旅行的约束,但是人们对出游仍心存忌惮。

尽管全社会都在等待SARS往后旅行职业能够全面康复,但事实上尽管2003年下半年客流有所反弹,但并没有呈现预期中的井喷式增加。

以2003年十一为例,因为距SARS影响高峰期缺乏3个月,影响没有彻底消除,旅职业虽有反弹,但并没有呈现报复性增加,客流增速、旅行总收入增加分别为11.5%和13.07%,低于此前多年的均匀增速。 

不过往好的一方面看,疫情在必定程度上加快了旅行供应侧企业质量的进步。

旅行职业在2003年遍及存在职业及进入壁垒低,企业规划小,职业会集度低的问题,2003年的SARS使得抗危险才能小的企业意外出清。不过因为彼时职业仍处在高速增加时刻,上述出清并未体现在企业数量的削减,而体现在了企业质量的进步上。

以住宿业为例。2003年期间,高星级酒店单店房间数显着下滑,这是因为高星级酒店在危机期间房间数量过多,因为规划不经济导致出清,在危机期间筛选了一批规划过大的酒店。而低星级酒店的单店房间数则在2003年阅历了十分显着增加(+15.2%),并在2004年连续了这一趋势(+22%)。这一数据则标明,因为规划较小的低星级酒店在危机时抗危险才能差,部分产能出清,新开的低星级酒店多为具有较多房间数的物业。 

到了2004年,民航及铁路客运数据敏捷反弹。其间2004年5月(2003年5月疫情最严峻时期)航空客运增速同比超400%,铁路客运量则同比增加逾越175%。   

景区方面,2004年黄山、峨眉山、张家界景区客流增速到达54%、48%和67%,复苏力度较为显着。

酒店职业出租率在低基数下也呈现显着回暖,2004年五星级/四星级出租率同比+9.7%/6.7%。 

因而咱们能够得出结论:SARS事情在完毕一年后,影响根本消除。

流行症事情对资本商场的影响

对资本商场而言,流行性流行症对成绩和股价的影响会逾越疫情的窗口期,相关上市公司的股价会阅历2-3轮杀跌。

第一轮杀估值——关于SARS来说,便是2003年4月到2003年8月,板块全体估值从60x跌落至50x,估值调整起伏为-17%。

第二轮估值成绩双杀——这一阶段处于疫情刚刚停息,出游志愿仍遍及低迷,且正值中报及三季报阶段,上半年疫情对成绩的影响落地。此刻估值成绩双杀,板块估值由50x跌落至35x,跌幅30%。

第三轮再杀估值——因为2004年上半年的旅职业复苏不及预期,商场等待的井喷并未呈现,更多是低基数下的反弹,因而上市公司成绩复苏的持续性和潜力并不微弱,导致估值进入第三轮调整。

从细分职业体现看,成绩受影响最大的酒店和景区也体现在了股价的跌幅上。2002年11月到2004年12月期间,景区上市公司的累计相对收益最低值-45.18%,酒店职业为-42.10%,位列跌幅前两位。餐饮(-41.59%)、航空(-30.25%)也遭到了较大影响。

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